生猪：现货继续磨底 好转仍需时日

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当前生猪现货跌至春节前后低点（全国均价跌破14元/kg），供过于求的现实短期没有改变，行业长期盼涨导致产能出清速度偏慢，生猪出栏体重维持偏高位置震荡，22年能繁母猪存栏增长导致生猪理论出栏量连续增长，但增长幅度偏慢，生猪出栏变化幅度较小，考虑到疫情影响及养殖端出栏节奏问题，现货低位盘整去掉部分产能后，猪价有季节性仍有好转可能。

供应端压力仍需要时间才能缓解，目前重点关注压力缓解路径：

现货绝对低价下，市场将长期存在盼涨心理，导致主动降重难度大，除非行业现金流普遍出现问题（类似2022年3月前后）或外界不可抗因素发生（疫情等）。年内现货表现偏弱，但亏损时间及深度有限，因此尚未发生卖猪换现金流的现象，但若低迷行情延续或5月后现货反弹不及预期，叠加夏季高温影响大肥养殖热情，出栏体重有望在6月前后出现明显下滑，届时供应端压力或有明显缓解。

另外，关于冻品及二次育肥问题。受前期猪价长期低迷影响，冻品库存主动+被动增加，继续入库难度增大；二次育肥作为市场投机力量，具有追涨特性，不作为行情启动的主要考虑因子。

从需求端来看，受居民出行增加影响，餐饮需求恢复较为强劲，只是受供应压力偏大影响，需求的好转有所掩盖，若后续供应端压力能够有效出清，需求端的强势或能有明显表现。

从期货角度考虑，由于现货仍处于低位，盘面呈现逐月升水结构。受前期现货影响，盘面跟随猪价有所回落，但在看涨预期下，期货升水未有明显变化，尤其在现货加速下跌后，期货不跌反涨，市场认为14元/kg的价格即为底部，若短期发生超跌，则对后市为利好。我们认为，当前价格未达超跌标准，目前仍处于供应压力释放阶段，期现仍需要一定的时间才能迎来真正的上涨行情。